El Banco Central anunció ayer que el resultado del ejercicio 2025 reflejó una ganancia de $34,3 billones , lo que representó un incremento del 34% respecto a la ganancia de $25,6 billones registrada en el ejercicio 2024 (descontando el impacto de la inflación o en moneda constante). De ese total el banco y el Ministerio de Economía informaron que $ 6 billones se integrarán a los depósitos del Tesoro en el Banco Central (es 17,5% del total).
“Estos fondos serán asignados de la siguiente manera: i) Constitución de depósitos del Tesoro en el BCRA por la suma de $6 billones”, posteó Luis Caputo, ministro de Economía, en su cuenta de X.
El resto del dinero, unos $ 18 billones, Caputo lo utilizará para recomprar las Letras Intransferibles en poder del Banco Central con lo cual esos pesos volverán a la autoridad monetaria. “ii) Aplicación de $18,4 billones a la recompra de Letras Intransferibles en cartera del BCRA por un total estimado de USD21.700 millones en valor nominal original”, explicó Caputo sobre la segunda parte del monto de giro de utilidades que la autoridad monetaria hizo al Tesoro.
El ministro de Economía explicó que el resultado de ese asiento contable será una caída de la deuda. “Esta operación tendrá como resultado una reducción de la deuda bruta del Tesoro Nacional de aproximadamente 3,3% del PIB. Asimismo, se trata de otro paso en la recomposición del balance del BCRA iniciada en diciembre de 2023, y contribuye a revertir el profundo deterioro generado durante las gestiones kirchneristas. Vale recordar que las Letras Intransferibles se colocaron al BCRA como contrapartida del uso de reservas internacionales por parte del Tesoro, en un contexto de déficit fiscal crónico y cierre de los mercados voluntarios de capitales”.
El Banco Central por disposición legal puede transferir el 100% de sus utilidades al Tesoro. Pero eso no implica que genere un impacto monetaria expansivo e incentiva la inflación. Los pesos depositados en la cuenta del Tesoro podrían implicar un aumento de la emisión.
“Con esto se confirma el financiamiento monetario al Tesoro”, dice el economista Gabriel Caamaño. “Ahora habrá que ver el efecto de este financiamiento en la emisión o no de dinero”.
Según economistas del mercado como Fernando Marull o el propio Caamaño, los $ 6 billones que recibirá Caputo podrían destinarse por ejemplo a comprar dólares y pagarle los cupones a los bonistas el 9 de julio. Por el momento son especulaciones. Pero si así fuera el caso, los pesos no se volcarían al mercado y el efecto monetario final no tendría un impacto inflacionario en un año donde el Gobierno pelea por cerrar con una tasa de inflación más abajo que la de 2025.
¿Qué pasará con el impacto de los $ 18 billones de pesos restantes del giro de utilidades? Caputo recomprará las Letras Intrasferibles y Bausili se hará de esos pesos que deberá destruirlos o no volcarlos a la plaza. Todo un desafío en un contexto donde ayer el Presidente Javier Milei volvió a decir que se busca la remonetización de la economía y hay signos de recuperación de la demanda de dinero. Pero en lo que va del año la base monetaria se ha contraído.
Las utilidades del Banco Central fueron generadas, básicamente, por el aumento del precio del dólar en 2025 y la casi inexistencia de los pasivos remunerados. Bien contabilizado, el superávit fiscal financiero es inexistente ha dicho el FMI y economistas privados. De ahí el financiamiento del BCRA al Tesoro.
